【總體經濟】現金是垃圾？！ 準備好面臨通貨膨脹
#國際政經02
綱要
為什麼會發生通貨膨脹？
通貨膨脹的利弊
如何控制通膨
如何對沖通膨
為什麼會發生通貨膨脹？
貨幣供應量增加是通膨的根源，講白點就是錢太多。通貨膨脹代表了整體的商品、服務價格的上漲，而貨幣的購買力會隨著時間的流逝而下降，也就是錢越來越薄了。一般來說，通貨膨脹的機制分成三種，分別是需求拉動通貨膨脹、成本推動通貨膨脹、內置通貨膨脹。
需求拉動通膨（Demand-Pull）：這主要是來自於需求面的變動，受到過多貨幣供給的影響，經濟體中對於商品和服務的整體需求增長快於生產能力的增長，形成強大的購買力對應上過少的商品和服務。這將導致供需缺口，使得價格持續上升。
成本推動通膨（Cost-Push）：這主要是來自於供給面的成本變動，也就是生產過程當中成本的上揚，例如勞動力或是原物料成本，進而導致最後的商品和服務價格整體上升。
內置通膨（Built-In）：這和適應性預期（Adaptive expectations）有關，即人們預期通貨膨脹在未來繼續存在。隨著商品和服務的價格上升，人們也要求更高的工資來維持他們的生活水平。而這將連帶導致商品和服務的成本增加，進一步推動價格的上升。
這次和08年有什麼不同？
在08年金融危機時，FED也降低到零利率並推動QE，向市場注入流動性。理論上央行大印鈔，提供大量貨幣供給，這將大幅抬升商品服務的價格，這也是為什麼當時許多投資大老擔心惡性通膨的危機。最後這結果並沒有發生，當初央行的這些鈔票，都留在銀行的超額準備金（Excess reserves）。原因是08年的衰退，背後代表著金融、銀行體系的脆弱，為了防止重蹈覆轍，才要求這些銀行提高資本適足率，確保銀行的安全性及財務健全性。
但今年情況有點不太一樣，疫情發生後，M1上升幅度相當明顯，因為這些錢確實流入了實體經濟。當錢太多就代表了現金的吸引力降低，股市和房市就成為了這些熱錢的去處。同時，過多的貨幣供給將推動民眾消費和企業投資，推動物價上漲，形成通貨膨脹。
M1（狹義貨幣）：通貨淨額（現金）+活期存款+旅行支票+其他支票存款
M2（廣義貨幣）：M1+準貨幣（儲蓄存款、定期存款、外匯存款）
※各國對於M的定義不盡相同
通貨膨脹的利弊
通膨過高通常被認為對經濟不利，而通膨過少也被認為是有害的。許多經濟學家主張將通貨膨脹率維持在低至中等的中間水平，即每年約2％。一般來說，較高的通貨膨脹率損害了儲戶（saver）的利益，因為它侵蝕了他們所儲蓄的貨幣的購買力。但是，它可以使借款人（lender）受益，因為受到通貨膨脹影響，未償還債務的價值會隨著時間的推移而縮小。
通貨膨脹同時會促使企業和個人對於股票的投機，因為他們會期望獲得比通膨更好的回報。也就是一定程度上鼓勵支出，而非儲蓄。簡單來說假如通膨預期2％，股市的預期回報率是5％，那麼把錢放到市場裡似乎是一件更好的選擇。
歷史上發生過許多次惡性通膨，但委內瑞拉、辛巴威仍是現在進行式
如何控制通膨
這個重責大任就落在各國的金融監管機構，也就是透過央行、聯準會的貨幣政策來決定。以美國來說，聯準會的貨幣政策目標包含了適度的長期利率、價格穩定、最大就業率等目標。目前聯準會提供的前瞻指引，明確表示了長期通貨膨脹的目標，來推動經濟成長。
今年受到疫情影響，各國祭出的量化寬鬆降低利率以及刺激性的財政政策，都為通膨創造了良好的環境。至於美國聯準會提出的平均通膨目標，指的是把原本的「2％通膨目標」改成「在一段期間內的平均通膨率達到2％」，也就是說就算未來通膨上升，聯準會也不會馬上升息。
依據外界的預期，美國升息的時間點可能將落在2023年至2025年。一般來說，當通膨高到一定程度時，投資人會預期央行資金的收縮而離開股市，這同時代表景氣可能來到高點。但基本上，超低利率時代或許還要維持好一段時間，我們不需要太擔心。
不同的國家，可以接受的通貨膨脹率也不一樣。一些新興國家例如印度的目標是4％左右、巴西則是4.25％。
通膨率和股市報酬率之間的關係
事實上聯準會提出的2％門檻是有它的道理在的，根據過去美國股市的資料顯示，當通膨低於2％時，這個階段屬於經濟的復甦和成長初期，股市大部分多有正報酬。至於通膨的分水嶺會落在3％，這對於股市來說是利空消息，因為聯準會有可能推動升息，股市將變得沒那麼吸引人。
如何對沖通膨
橋水基金的Ray Dalio今年曾說過“Cash is Trash”，他認為投資者不應該持有現金，而是多元化的資產配置組合。為什麼呢？因為通膨對於手中持有現金的人來說，價值將逐漸受到時間的侵蝕。但對於那些擁有有形資產（房地產、大宗商品）的人，可能會希望看到通膨發生，因為這將提高資產的價值。
股票一般來說被認為是抵禦通膨的最佳工具。因為貨幣供應量增加，投入到市場後，將直接反應到這些以貨幣計價的金融資產價格。這也不難理解為什麼今年股票一直漲。
兩個抗通膨工具：TIP&DBC
除了前面提到的股市、房地產之外，還有兩項和通膨直接相關的標的，就是TIP和DBC這兩檔ETF。
首先，“TIPS”是指由美國政府所發行的債券，也就是所謂的抗通膨債券。而TIP這檔ETF裡面就包含了這些美國國庫券，追蹤的指數為Barclays Capital U.S. Treasury Inflation Protected Securities（TIPS）。TIP是一檔流動性最高的抗通膨ETF，由iShares發行於2003年，費用率為0.19％。
但究竟買抗通膨債券來對抗通膨，效果好不好？事實上用途還是有限，因為TIP本質上就是債券ETF，他的風險低所以收益率也低，對個人來說並不是那麼吸引人。假如今天市場發生嚴重的惡性通膨，或許TIP的效果將相當明顯，但基本上目前不會發生。不過他的特點在於本金和消費者物價指數（CPI）連動，當通膨升溫時確實可以抵消通膨，另外和股市的相關性也較低。
消費者物價指數（CPI）：是普遍用來觀察一國通膨的指標，同時也是各國央行制定貨幣政策的重要觀察數據。
DBC追蹤的指數為DBIQ Optimum Yield Diversified Commodity Index Excess Return，由Invesco發行於2006年，費用率為0.85％，要注意以ETF來說這算是相對高的。
前面提到了通貨膨脹會導致商品的價格上升，因此最直接的方式就是投資這些商品或者說原物料。Ray Dalio的All weather Portfolio就包含了DBC這個標的，目的就是在景氣擴張期、通膨的階段，透過大宗商品的配置提高資產的價值。
黃金能夠抗通膨嗎？
黃金常常被視為抗通膨的工具，但是當通膨溫和時，黃金抗通膨效果並不明顯，只有出現惡性通膨時，黃金抗通膨的效果才會顯現。因為當惡性通膨出現時，代表社會對於貨幣的信心崩潰，這時只有黃金能夠拿來交換各種物資，黃金抗通膨的效果因此特別顯著。但是，惡性通膨出現的機率非常低，大多數時間都是處於溫和通膨，因此在資產配置中，黃金不宜佔比過高。
總結
- 理解通貨膨脹對於投資來說是一件重要的事情，錢會隨著時間而貶值，今天的一塊錢和明天的一塊錢可不同。
- 未來可以預期溫和通膨的發生，在低利率大印鈔的時代下，應適時把錢投入市場。
- 股市和房市相對來說較吸引人，其他的商品若要做配置比重不宜過多。
如果喜歡這篇文章或者有任何建議，歡迎拍個手或是留下評論讓我知道！！