《投資最重要的事》CH1～3心得筆記
#HowardMarks
Chapter 1 學習第二層思考
1. 投資就像經濟學，與其說是一門科學，其實更像一門藝術。投資方法需要藉由直覺且不斷調適，而不是固定與機械化的操作。
2. 只有少數人擁有維持平均報酬以上所需要的卓越洞察力、直覺、價值觀念，以及對市場心理面的了解。想要做到這一點，就需要第二層思考。
例如：
a. 「這是一家好公司，就買這支股票吧！」→所有人都認為這家公司好，所以股價會被高估，市價過高，所以賣出。
b. 「經濟成長低迷，該賣出持股！」→經濟前景糟糕透頂，但每個人都因為恐慌拋售股票，應該買進。
c. 「這家公司的EPS會下降，所以賣出！」→這家公司EPS下降幅度低於預期，出乎意料的驚喜會推升股價，所以買進。
3. 同意廣泛接受市場共識很輕鬆，但是這樣通常不會獲得高於平均水準的報酬。
心得
第二層思考的概念，在市場上並不陌生。「人多的地方不要去」，這句話大家一定都聽過。就像巴菲特所說的：當別人貪婪時，我恐懼；別人貪婪時，我恐懼。雖然這樣的概念不難理解，但要如何在市場上做到？那又是另外一回事了。回想今年三月的股災，「現金為王」的聲音成為市場主流。現在講起來有點馬後砲，但當時很有可能是數十年都難以見到的大好買點，不過又有多少人能夠拋開情緒，透過基本面、總體經濟的表現來投資呢？畢竟連巴菲特都表示，活了那麼久從來沒有見過這種情況。
接下來過了幾個月，沒想到道瓊三萬點、台股即將上萬四。想必有很多人認為現在的市場太過貪婪、散戶太瘋狂，於是要嘛空手不然就是進去空。但這段時間看來，整體就是持續創新高的情況，也看到許多空軍開始認輸。綜合來說，我認為順勢而為還是比較符合人性，想要逆勢和市場對做，對一般人來說難度比較高。另一方面，如果看到一直漲就產生FOMO情緒進去追，也是一件危險的事情。投資人做決策時勢必得考慮到「第二層思維」，至於要如何抓到精髓，這並不容易做到。
Chapter 2 了解效率市場與侷限
1. 當我談到效率市場假說時，我也用了效率這個詞，但我的意思是「快速、盡快整合資訊」，而不是「正確」。
2. 效率市場理論的假設：
有很多努力的投資人
他們聰明、勤奮、客觀、積極，而且準備充分
他們都能取得可用的資訊，且取得管道大致相同
他們都能買進、賣出或放空（也就是打賭會下跌）所有資產
3. 某些資產較符合效率市場，主要類型有：
廣為人知，而且有很多人追蹤的資產
社會認可，不具爭議性或冒犯禁忌的資產
擁有清楚易懂等優點的資產，至少表面上是如此
資產類型和組成要素的相關資訊能夠普遍而公平的散播
心得
效率市場假說這個概念由Eugene Fama於1960年代提出，一直以來受到廣泛的討論，而這個概念也牽涉到你的投資策略。一般來說，如果你完全相信效率市場假說，最好的動作就是買入ETF，進行被動投資。根據這個假說，沒有人能夠長期打敗市場。相反地，如果你不相信的話，主動選股是更好的選擇。
至於這個理論對或錯？我認為很難輕易判定。我相信「大多數人」適用於效率市場假說的買入ETF，尤其是在這個資訊高度流通，資產價格都能夠充分反映的年代。當然，很多時候價格也會受到情緒面形成錯誤定價，但要如何把握機會判斷錯誤，且長時間打贏大盤，或許很少人能夠做到。例如綠角一直以來就是推廣大眾持續買入ETF，根據回測也可以發現，這樣的績效能夠贏過多數人甚至是共同基金。不過，我也認為有另一部份的人可以透過主動選股來獲取超額報酬，只是這個難度比較高。不得不說，「ETF無腦多」確實可以賺到穩定且優渥的報酬，但對於市場相對沒什麼參與感。（或許這也是一件好事？）
另外有個笑話是這樣的：一個堅信效率市場的金融學教授和一個學生走在路上，忽然學生看到地上掉了一張鈔票，他馬上提醒教授：地上有錢！但教授淡定的說：這不可能，如果真的是鈔票，那早就被人撿走了。於是教授繼續往前走，學生則把鈔票撿起來，開心地拿去買酒了。
Chapter 3 準確估計實質價值
1. 簡化來看，投資股票的方法可以分為兩種基本類型：一種是分析公司的特性，稱為「基本面分析」，一種是分析證券價格的表現。換句話說，投資人有兩個基本選擇，衡量證券的實質價值，並在價格偏離實質價值時買進或賣出；或是單純根據未來價格的變動預期而買賣。（先談談後面這個選擇，因為我不相信這個方法，所以應該可以很快地拋掉它。）
2. 價值投資人：會買進股票，是因為相信目前的價值相對高於目前的價格，即使這些股票的實質價值在未來沒有什麼成長性。
3. 成長投資人：會買進股票，是因為相信未來價值會成長很快，足以使股價大幅上漲，即使這些股票目前的價值相對低於目前的價格。
4. 成長股賭的是公司業績未來會不會實現，而價值投資主要是分析一家公司目前的價值。
5. 巴菲特最大的貢獻是將價值的概念超越「便宜」這個簡單的解釋。巴菲特尋找可以買到、價格有吸引力的「好」事業，將成長的概念融入價值的計算當中。
心得
這邊可以發現一件事情，Howard Marks否定了技術分析這件事情。事實上，很多投資大師是不看技術分析的。比方說他們認為這家公司的「價值」是150塊，但目前的「價格」可能只有100塊，這便是一項值得投資的標的。至於買進之後有可能先跌個15%，但也有可能是每天漲個10%上去，但去預測這些每天價格的變動，事實上意義不太大。只要公司的本質沒變，從100塊到150塊的過程我們不需要去在意。雖然市場上仍然有很多人是看技術分析進行投資的，就像我也會稍微看圖來抓個買點。但回歸到投資的本質，能夠選到一間好公司才是長遠之計。至於短期的數字變化，或許並不太重要。
